Monnaies

Georgette Boele

Stratégiste principale Devises et métaux précieux

Devises: Les perspectives à long terme du dollar se détériorent

Jusqu'à présent, le dollar américain s’est apprécié par rapport aux principales devises. Si cette tendance se poursuit à court terme, elle est appelé à s’affaiblir à l’horizon de quelques trimestres.

Vers une baisse de la demande pour les valeurs « refuge » 

Le déconfinement devrait permettre une reprise qui pourrait initialement décevoir en raison de comportements prudents de la part des agents économiques. Une reprise forte et durable ne semble ainsi envisageable qu’à horizon 2021. Dans cette perspective, les investisseurs se détourneront très progressivement des devises « refuge » telles que le dollar américain et le yen japonais. Les écarts de taux d'intérêt, les perspectives de croissance relatives, les rendements réels relatifs, l'incertitude politique et les valorisations seront à nouveau au centre de l'attention. Il est probable que ces facteurs pèseront sur le dollar à l'avenir.

 

D'autres raisons de s'attendre à une baisse du dollar

Le 23 mars, la Banque centrale américaine (Fed) a annoncé un assouplissement monétaire d'une ampleur sans précédent. Elle est passée d'objectifs limités pour l'achat d'actifs à un engagement "quoi qu'il en coûte". Cette politique est historique à plusieurs titres. D’abord, l'assouplissement quantitatif n'a jamais été aussi agressif : le bilan de la Fed a progressé de 3000 milliards $ en l’espace de deux mois ! Ensuite, l’institution monétaire s’est engagée à acheter des titres dits à haut rendement, ce qu’elle ne s’était pas autorisée à faire en 2008. Enfin, elle envisage la mise en œuvre d’autres mesures si nécessaires. Ainsi, dès que la demande pour les valeurs refuges ralentira, la politique monétaire de la Fed se fera ressentir sur le dollar. 

D’autres facteurs participeront à l’affaiblissement du dollar. Le gouvernement américain a annoncé d'importantes mesures de relance budgétaire pour soutenir l'économie. Cette forte détérioration du déficit budgétaire pèsera sur la devise en raison de son ampleur exceptionnelle. En outre, il est probable que l’élection présidentielle de novembre affecte également le dollar.

L'EUR/USD devrait se redresser plus tard dans l'année

La baisse du dollar devrait se dessiner au second semestre. Il est probable qu'il s'agisse d'une baisse pluriannuelle. Néanmoins, la situation de l'euro par rapport au dollar est mitigée pour plusieurs raisons. Premièrement, nous prévoyons une intensification du programme d'achat d'actifs du PEPP -Pandemic Emergency Purchase Programme- de la Banque centrale européenne (BCE). Deuxièmement, la décision de la Cour allemande sur les achats de la BCE dans le cadre du PSPP (son précédent programme d'achat d'actifs) pourrait être source d'incertitude et freiner l'intérêt pour l'euro. Troisièmement, nous anticipons une récession à double creux pour l’union européenne (un rechute de l’économie après un rebond au troisième trimestre). Nos prévisions de fin d'année pour l'EUR/USD s'établissent à 1,12.