Confiance des marchés avant l’entrée en vigueur des droits de douane

Le mois de juillet est généralement favorable aux marchés actions, et cette année ne fait pas exception. Aux États-Unis en particulier, les valorisations renouent avec les points hauts historiques. Cette tendance est portée par une combinaison de plusieurs facteurs : un affaiblissement des données économiques, mais qui restent toutefois meilleures que prévu, une amélioration des indicateurs avancés d’activité et une reprise des prévisions de croissance des bénéfices. Ainsi, l’économie mondiale fait preuve d'une résilience remarquable. L’attention des investisseurs se porte actuellement sur la saison des résultats d’entreprise pour le deuxième trimestre, en cours. Les prévisions des entreprises en particulier, devraient donner des informations sur la tendance des prochains trimestres.

Malgré un contexte relativement favorable, les risques demeurent. Premièrement, la nouvelle échéance pour la mise en place des droits de douane américain, fixée au 1^er août, approche, tandis que les investisseurs continuent d’anticiper la conclusion d’accords commerciaux ou d’un report de la date butoir. Toutes surprises négatives sur ce front pourraient déstabiliser les marchés. Deuxièmement, le marché américain, en particulier, est actuellement surévalué, ce qui pourrait entraîner une correction. La combinaison de ces risques et de fondamentaux résilients conforte notre choix d’une position neutre sur les actions, et au sein des actions, d’une allocation régionale neutre également. A ce stade, nous estimons que toute correction de marché pourraient constituer un point d'entrée intéressant, permettant d’accroitre notre position actions.

Au cours des dernières semaines, nous avons encore réduit la sensibilité aux taux d'intérêt (duration) de notre portefeuille obligataire. Cette prise partielle de bénéfices repose sur le fait que les rendements des obligations à long terme ont moins évolué que prévu initialement. L'assouplissement de la politique monétaire de la Banque centrale européenne (BCE) a été neutralisé par les mesures de relance budgétaire prévues en Europe, telles que le plan « ReArm Europe » et les dépenses allemandes dans les domaines de la défense et des infrastructures. Nous conservons néanmoins une légère surpondération de la duration. Nous reconnaissons que la BCE arrive au terme de son cycle de baisse des taux et que la courbe des taux repart à la hausse, ce qui signifie que les obligations à plus longue échéance offrent des rendements plus élevés. L'inflation devant surprendre à la baisse l'année prochaine, les chances d'une baisse des rendements sont légèrement plus élevées que celles d'une hausse, ce qui justifie notre légère surpondération de la duration. Enfin, nous maintenons une préférence pour les obligations de qualités dans la mesure où le segment des obligations à haut rendement, nous semble actuellement survalorisé.

Un regain d’appétit pour le risque porte actuellement les marchés actions, en particulier aux Etats-Unis, où les investisseurs se montrent relativement optimistes. Sur les niveaux actuels, nous conservons une position neutre mais considérons qu'une correction de marché pourrait constituer une opportunité d’achat, dans la mesure où les fondamentaux économiques restent favorables. S’agissant de la poche obligataire, nous continuons de privilégier les obligations de qualité au détriment des titres à hauts rendement. Enfin, nous avons légèrement réduit la duration du portefeuille obligataire, car nous approchons de la fin du cycle de baisse des taux de la Banque centrale européenne.